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广发海外

本文来源微信公多号“广发港股策略”,作者廖凌、朱国源。

● 港股策略周论:14-15年AH市场牛市复盘。

近期市场关注A股“快牛”后港股外现,吾们借鉴历史,对14-15年A股大牛市期间港股大盘与走业外现进走复盘。

14-15年港股不息跑输A股,“离岸性”是主要拖累因素。14.07-15.06恒指取得正收入,但不息跑输A股,其中恒指在14年9-10月、14年12月、15年3月初曾展现回撤,同期A股走势稳定或上走。

这三个时期AH市场分化的因为包括两点:其一,以上三个时间段美股均展现回调,港股的“离岸性”导致其受风险传导拖累;其二,14年9月爆发,对港股市场情感产生约束。

广发海外策略:14-15年AH市场牛市复盘,不息望好中期港股牛市

南下资金催化港股15年3-4月展现短期“快牛”。15年3月中旬-4月终,恒指涨幅近20%。3月恒指快牛走情前,不论从港股绝对估值,照样AH相对估值望,港股矮估值特征隐晦,叠添证监会准许公募基金议定沪港通投资港股,南下资金做多亲炎被点燃,带动估值修复。

值得仔细的是,14-15年港股处于盈余下修期,港股上涨并异国基本面撑持,且3-4月南下资金大幅净流入期间,外资流入并未添速。

14-15年两地风格切换时间基本一致,且响答时间段内领涨走业存在较多重相符,外现为两地市场领涨风格均外现为先价值蓝筹后科技成长。

投资策略:不息望好中期港股牛市。中国与海外经济数据不息超预期,叠添“美元弱、港元强、人民币逆弹”的汇率条件利于资金流入与盈余预期上修,市场风险偏好回升。

走业配置关注:(1)经济苏醒叠添板块矮估值,配置矮震动周期(地产、基建产业链);(2)中概股回归受好的互联网柔件仍是重点倾向;(3)卫生事件“矮敏感”的板块必需消耗、医药仍享有“确定性溢价”。

● 市场概览与情感跟踪

本周(7.6-7.10)恒生指数上涨1.4%,板块方面,恒生优等走业涨多跌少,原原料业领涨,综相符业外现较弱。HVIX指数、港股望跌望涨期权比例幼幅上走、主板沽空比例均幼幅消极。

● 宏不悦目起伏性与估值跟踪

本周(7.6-7.10)人民币兑美元升值,10年期美债利率0.65%,中美利差走阔至238BP。WTI原油价格幼幅上涨至40.6美元/桶。恒生指数PE

10.7倍,略高于历史均值程度。

● 一致预期EPS跟踪

本周(7.6-7.10)媒体对于恒生指数、恒生国企指数20年EPS一致预期添速幼幅上调。

● 南下北上资金跟踪

本周(7.6-7.10)北上资金净流入282.1亿元,南下资金净流入292.1亿元,港股成交额中南下资金参与占比维持高位。

● 中央倘若风险

美元、美债利率上走;国内名誉收紧;盈余不达预期、贸易格局凶化。

通知正文

一、港股周论:14-15年AH市场牛市复盘

本周详球股市走势分化,港股恒生指数、恒生国企指数别离上涨1.4%、2.91%。板块方面,恒生优等走业涨多跌少,原原料业领涨,综相符业外现较弱。

本周A股日均营业额突破1.6万亿元,上证综指周涨幅达7.31%,在A股不息强势的背景下,市场一度最先把本次走情与15年A股牛市产生有关。但A股大幅上走的同时,近期恒指虽有逆弹,但力度较弱。对港股投资者而言,现在较为关注的一个话题在于,近期A股“快牛”后,异日港股将外现如何?恒指会陪同A股添速上走,照样一连震动走强的走情,或是即将面临一些湮没风险?本期策论吾们议定复盘14-15年A股大牛市期间港股大盘与走业外现,对投资者这一疑心进走解答。

1.1 14-15年港股不息跑输A股,“离岸性”是主要拖累因素

吾们将2014-15年A股牛市区间划定为14年7月至15年6月,这一年期间A股上证综指、创业板指最大涨幅均超过150%。港股恒生指数在这暂时期同样上涨,恒指从14年7月23000点一度上涨至15年4月最高挨近29000点;但从AH相对走势望,港股不息跑输,上走动力清晰偏弱。进一步细分时间段,恒生指数在14年9-10月、14年12月、15年3月初曾展现回撤,而同期A股走势稳定或上走。

为何这三个时间段AH市场隐晦分化?因为来自两方面:其一,以上三个时间段美股均展现回调,港股的“离岸性”导致其跟跌;其二,14年9月爆发,对港股市场情感产生约束。

详细来望,14年9-10月,疲弱的海外市场经济数据,叠添市场预期美联储将要开启添息周期,美股下跌;14年12月美股下跌主要受油价大跌与片面经济数据不敷预期影响;而在15年3月初,美元不息走强利空大宗商品价格,叠添市场对美联储添息预期再首,美股再次回撤。除受美股回调拖累外,14年9-12月香港爆发 事件,同样对市场情感造成隐晦约束。

总结而言,14-15年A股牛市期间,港股取得正收入,但不息跑输,主要拖累因素来自海外市场下跌的风险传导与香港本地社会事件爆发。

    1.2 南下资金催化港股15年展现短期“快牛”

尽管14-15年期间港股集体涨幅较幼,且不息跑输A股,但在这期间,港股并非异国亮眼的时间段:从15年3月12日-4月28日的不到2个月时间内,恒指从23717点迅速上涨至28442点,涨幅近20%。

导致这暂时期港股展现“快牛”走情的因为是什么?吾们从基本面、估值、起伏性等方面着手进走探讨。

最先,行 情港股上涨并非基于基本面因素。14-15年港股处于盈余下修期,即使在港股大幅上走的15年3-4月,市场对恒指的盈余预期也仅是短暂企稳,且随后再次下修。

港股“快牛”更多源于估值修复,主要催化来自南下资金。15年3月初港股回调后,恒指估值一度挨近历史均值-1标准差矮位。在同期A股已清晰上涨的背景下,不论从港股绝对估值,照样AH相对估值望,港股矮估值特征均得到凸显;叠添15年3月证监会准许公募基金议定沪港通投资港股,南下资金做多亲炎被点燃,最先大幅净流入港股,带动估值迅速修复。

不过值得仔细的是,在南下资金大幅净流入的同时,外资流入的节奏犹如并未添速。从挂钩港股的海外ETF资金流入趋势望,15年3月ETF幼幅净流出,4月转为净流入,但周围并未超过前期高点。

    1.3 AH市场涨幅存在不同,但领涨风格基本一致

固然AH市场累计涨幅存在较大不同,但从市场风格与走业外现来望,两地风格切换时间点基本一致,且响答时间段内领涨走业存在较多重相符。

14-15年两地领涨风格均外现为先价值蓝筹后科技成长。14年7月-14年12月,A股主板蓝筹领涨,期间上证综指累涨近60%,同期创业板个位数添长;港股市场风特殊现与此相通,14年7月-12月期间,港股价值指数跑赢成长指数。15年1月-15年6月,A股开启周详牛市,期间上证综指最大涨幅60%,以创业板为代外的成长板块外现更为强势,创业板指一度上涨超170%;这一期间港股成长板相较价值板块同样取得隐晦超额收入。

走业层面,尽管涨跌幅绝对值存在较大不同,但不论是在价值领涨的14H2,照样成长跑赢的15H1,AH市场涨幅居前的走业存在无数重相符,如14H2两地多元金融、保险、银走、地产等走业外现较好,而15H1港股与A股的领涨走业均包括媒体、柔件服务、技术硬件与设备、商业和专科服务等。

    1.4

投资策略:不息望好中期港股牛市

本期策论吾们复盘了14-15年A股大牛市期间港股大盘与走业外现。14年7月至15年6月A股走牛,期间恒生指数同样取得正收入,但不息跑输A股,其中恒指在14年9-10月、14年12月、15年3月初曾展现回撤,而同期A股走势稳定或上走。造成这三个时期AH市场分化的因为包括两点:其一,以上三个时间段美股均展现回调,港股的“离岸性”导致其受风险传导拖累;其二,14年9月爆发,对港股市场情感产生约束。尽管集体涨幅较幼,但港股并非异国外现亮眼的时间段,从15年3月中旬-4月终,恒指涨幅近20%。在3月恒指快牛走情前,不论从港股绝对估值,照样AH相对估值望,港股矮估值特征隐晦,叠添15年3月证监会准许公募基金议定沪港通投资港股,南下资金做多亲炎被点燃,带动估值迅速修复。不过值得仔细的是,14-15年港股处于盈余下修期,港股上涨并异国基本面撑持,且在3-4月南下资金大幅净流入的同时,外资流入的节奏并未添速。从市场风格与走业外现来望,14-15年两地风格切换时间点基本一致,且响答时间段内领涨走业存在较多重相符。详细外现为两地市场领涨风格均外现为先价值蓝筹后科技成长。

投资策略:不息望好中期港股牛市。中国与海外经济数据不息超预期,叠添现在“美元弱、港元强、人民币逆弹”的汇率环境,利于市场风险偏好的升迁与资金流入港股市场。中长线来望,港股中资股盈余矮预期、极矮估值的上风,添上对债务风险的“免疫性”,使得异日海外市场即使展现震动,港股也存在肯定自力性。走业配置层面,短期关注以下倾向:(1)经济苏醒叠添板块矮估值,配置矮震动周期(地产、基建产业链);(2)中概股回归受好的港股互联网柔件仍是重点配置倾向;(3)卫生事件“矮敏感”板块,如必需消耗(食品)、医药仍享有“确定性溢价”,提出精选个股,“淡化短期,组织永远”。市场概览与情感跟踪:本周(7.6-7.10)恒生指数上涨1.4%,板块方面,恒生优等走业涨多跌少,原原料业领涨,综相符业外现较弱。HVIX指数、港股望跌望涨期权比例幼幅上走、主板沽空比例均幼幅消极。宏不悦目起伏性与估值跟踪:本周(7.6-7.10)人民币兑美元升值,10年期美债利率0.65%,中美利差走阔至238BP。WTI原油价格幼幅上涨至40.6美元/桶。恒生指数PE

10.7倍,略高于历史均值程度。一致预期EPS跟踪:本周(7.6-7.10)媒体对于恒生指数、恒生国企指数20年EPS一致预期添速幼幅上调。南下北上资金跟踪:本周(7.6-7.10)北上资金净流入282.1亿元,南下资金净流入292.1亿元,港股成交额中南下资金参与占比维持高位。

二、一周港股起伏性、盈余预期与估值

2.1 市场概览与情感跟踪

    2.2 宏不悦目起伏性与估值跟踪

    2.3 一致预期EPS跟踪

    2.4 南下北上资金跟踪

    风险挑示

美元指数、美债收入率大幅上走的风险

国内名誉政策不息收紧的风险

经济和上市公司盈余不达预期的风险

该新闻由智通财经网挑供

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